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一文解读为何 MakerDAO 愿意铸造 10 亿美元 DAI 以获取 Ethena 收益？ 作者：@DU09BTC翻译：白话区块链发行1亿美元的DAI来Farm USDe是一回事，但发行数十亿则是自找麻烦。MakerDAO为何冒险铸造10亿美元的DAI来农场Ethena的收益？当USDe不可避免地跌破1美元时，DAI会脱钩吗？这是一个大胆的举动还是其他什么？接下来一起看看。这篇帖子受到了AAVE Chan创始人@lemiscate的启发，长话短说：他是对的，MakerDAO的行动是鲁莽的，充满贪婪。但是，如果你更仔细地思考一下DAI的风险，会出现一个新的形象。MakerDAO现在正在免费制造现金，当然，这是以你的费用为代价的。他们发行了1亿DAI，这些DAI只能通过抵押USDe/sUSDe来借出。对用户来说成本极高，但对Maker来说利润巨大——1亿DAI的年化收益率为66%！但里面究竟真正发生了什么？MakerDAO正在利用用户追逐更高年化收益率的贪婪，而且他们将用数十亿来加剧这种贪婪。Maker获得巨大利润，USDe的市值飙升至顶峰——双赢。但是，这里有一个陷阱。即使Maker的这些保险库达到数十亿，他们会在受到损失之前首先清算你！这意味着，如果USDe脱钩的话，他们会首先出售USDe并收回他们的钱。用户被清算，Maker保留他们的利润。那么USDe/Ethena呢？USDe脱钩只是时间问题。这个泡沫越大，我对其发生的确定性就越大。想象一下：USDe的市值约为100亿美元，而Maker负责其中的20亿美元，这还是保守的估计数字。接下来会发生什么？市场变得看跌，资金费率为负数。USDe的锚定需要它们为正数！Ethena需要数十亿的空头来维持USDe的锚定并保持其100亿的市值。增长迅速，风险也加大。但是当MakerDAO决定解除其20亿的风险敞口。接下来会发生什么？对USDe的卖压开始，其市值正在缩水。人们意识到出口只能容纳那么多人。在资金费率为负数的情况下，USDe的锚定开始摇摆，然后跌破1美元。恐慌和清算开始。第一个受害者是谁？在Morpho上用USDe和sUSDe借入DAI的用户，他们很快被清算。随着USDe锚定下跌，Maker最先收回他们的钱。总共20亿美元。DAI在锚定下是安全的，Maker一直保持着借代利润。那些用户呢？他们收到了清算通知，他们的余额变成了零。USDe会发生什么？它的锚定有一个硬性下限，因为50%的支持是实际资产。想想以太坊、稳定的以太坊（stETH）和比特币。但这也是一个问题！当USDe的市值开始崩盘，比如从100亿美元下降到50亿美元时，Ethena必须平仓并赎回抵押品（比如以太坊或比特币）。如果赎回过程中出现任何瓶颈，USDe的锚定也会因此受到影响。但Maker对此并不在乎，为什么呢？他们赚到了钱，第一个退出市场，DAI保持在锚定价上。现在将MakerDAO扩大10倍。你认为只有Maker和DAI会这样做吗？兄弟们，每个人都会这样做！他们都会接入Ethena并Farm你的利益。毕竟这是加密货币赌场。为什么Ethena想要这样做？在牛市中，他们将与任何愿意向他们投资的人合作。这就是USDe市值增长的方式。想象一下，年化收益率是20%、40%或60%，放在100亿美元上面！即使这只持续一个月，也意味着数亿美元的纯利润！这种情况什么时候会结束？当熊市来临时。今天，Ethena有效地农场了所有在牛市中看涨的加密货币交易者，并为此支付了费用。这种收益是真实的，主要来自于零售投资者的口袋，他们希望在期货市场上获得100倍的收益。那么Ethena到底是什么呢？这是迄今为止最复杂和智能的加密协议，它可以利用这个市场中的贪婪。它们基本上是在Farm贪婪。他们知道风险，他们已经明确表示了，而且这是值得的。我在这方面尊重Ethena团队。这很难做到。但是,我不确定我能对MakerDAO说同样的话。他们只是利用Ethena，加大杠杆，增加风险。所有的风险都在Ethena和它的用户身上。Maker在这方面几乎没有风险。Ethena欢迎他们，因为激励是一致的，暂时来说。Ethena变得过于庞大可能对所有人构成系统性风险。这是真实的，不是闹着玩的。USDe在熊市中尚未经过测试，而涉及数十亿美元时，风险会更大。我敦促Ethena中的所有大型参与者保持一些克制，为长期发展而努力。如果Ethena在以太坊和比特币的期货开仓利率中超过25%，那将是巨大的！这意味着Ethena将代表所有BTC和ETH期货交易的四分之一之多——在空头方面！它在以太坊上已经达到了16%。如果发展得更大并变得糟糕，这可能会导致系统性问题。我的建议是什么？当这一切变得太大时就走人。当这个牛市快结束时就退出。我们不知道哪个会先出问题，但有可能出问题的事情还挺多的。我可不会等到那个时候才看破，我会边吃着爆米花，边看着热闹。你怎么看？别忘了，Ethena和很多农场协议都有锁定期。有的是7天，有的是14天，还有的是21天。那时聪明的钱会走，而你则得等着你的锁定期结束。提醒：这不是散播恐慌，这是一个警告。  来源：https://twitter.com/DU09BTC/status/1775121821639254385

Restake、Layer3、AI和DePIN：2024 年将接管 DeFi 的四大趋势 作者：Prajjval Tripathi翻译：白话区块链Web3经济由用例、创新、炒作和趋势推动。用户活动是将权重偏向其中任何一个方面的基础。因此，这是评估项目或整个行业增长潜力的关键指标。趋势决定了加密市场（尤其是牛市）的价格走势。我们都目睹了在上一轮牛市中，元宇宙和NFT项目价格的前所未有的飙升。领先的游戏项目，如Sandbox（$SAND）和Axie Infinity（$AXS），在2021年达到高峰时为投资者提供了超过16,000%的回报。要点是什么？走在趋势前沿是在牛市中取得成功的最佳途径之一。我正在挖掘可以在2024年重复P2E或元宇宙繁荣的前四大趋势。 趋势1：Restaking科学尚未发展出一种使人类无所不在的技术（除非你是一个伪装成degen的秘教徒）。然而，Restaking使您的资金无所不在。由EigenLayer引入，Restaking允许以太坊的持有者通过使用他们抵押的ETH来保护除ETH以外的其他协议，从而增加其收益。自项目出现以来，以太坊的持有者一直在抵押ETH。以太坊的抵押市值已超过2230亿美元。然而，一旦抵押，超过1600万个ETHToken就会闲置下来，保护网络的安全。此外，EigenLayer允许用户通过抵押Puffer ETH（Puffer Finance）、rswETH（Swell Network）和ezETH（Renzo Protocol）来赚取积分。Restaking为持有者和协议双方创造了双赢的机会，解锁了额外的财富生成机会。这基本上意味着价值数十亿美元的ETH进入了活跃的流通领域。随着更多新项目走EigenLayer的路线，再质押有可能成为主导2024年牛市的顶级趋势之一。 趋势2：Layer3自区块链行业诞生以来，区块链三难问题一直是一个巨大的挑战。Layer 2链的出现，如Arbitrum、Polygon和Avalanche，旨在提升可扩展性。显然，有很多人采用了Layer 2，因为它们改善了可扩展性并提高了整体效率。对Layer 2项目的增加采用在诸如MATIC（Polygon）之类的Token在上一轮牛市中价格上涨中反映出来。Layer3解决方案旨在通过引入定制化和互操作性来将可扩展性提升到一个新的水平，以便促进dApps的部署。随着区块链接近主流采用，架构必须灵活设计以做好未来准备。这就是L2解决方案介入的地方。新兴的去中心化交易平台（DEX）如Syndr正在开发自己的L3链，以促进具有类似Web2用户体验的机构级衍生品交易，最终目标是加速采用。L3链在采用和炒作方面迎来类似L2的上涨只是时间问题。 趋势3：AI2022年，由人工智能项目引领的小牛市开始，并且这一趋势在2023年上半年继续。在加密空间中排名前列的人工智能项目之一Aptos，去年上涨了近300%。这是在加密市场市值几乎只在1万亿美元左右的时候。预计2024年将是最大的牛市之一（不是猜测，只是情绪分析），人工智能项目可能会引领今年的抛物线上升。 趋势4：DePinDePin（Decentralized physical infrastructure network的缩写）是一个创新概念，旨在激励参与或贡献资源以支持区块链网络。DePin通过鼓励贡献者运行点对点（P2P）硬件基础设施网络，让创新者启动项目并提供服务。就像SocialFi奖励用户共享他们的数据一样，DePin奖励用户共享未利用的硬件来支持网络。一些顶级的DePin项目包括Render Network、Filecoin和Theta Network。注意：这些只是根据加密货币主导的社交媒体渠道、炒作、总锁定价值（TVL）、用户采用和市场情况等当前情绪推断出的趋势。注：此列表不包含任何财务建议，旨在普及当前的市场情况。  来源：https://hackernoon.com/restaking-layer3-and-ai-top-4-trends-set-to-takeover-defi-in-2024?source=rss

探索前沿：2024 年最热门的加密货币叙事 作者：Siddhant Kejriwal翻译：白话区块链随着2024年的到来，加密货币行业正迎来一次开创性的复苏，给那些经受住了最新熊市风暴的人带来了丰厚的回报。这种复苏不仅仅是价值上的反弹；它是加密生态系统的韧性和不断发展性的证明。那些保持坚定的投资者、爱好者和创新者现在站在一个重新振奋的领域的前沿，见证着开创性的想法诞生以及加密潜力在超越单纯的投机资产范畴的创新应用中蓬勃发展。a16z的《2023年加密状况报告》中的引人注目的信息图支持了这种充满活力的复苏，展示了全球对加密货币的蓬勃兴趣。不仅是价格在上涨；新想法的涌入、初创企业的增多以及用户群的扩大，自2012年以来复合年增长率（CAGR）已经达到了63%至84%。这一强劲增长的故事凸显了加密行业的动态发展，突显了它回弹的能力以及推动可能性边界的能力，开启了创新和机遇的新时代。这篇文章深入探讨了在2024年塑造加密领域的一些最引人注目的新故事。从去中心化金融（DeFi）的转型潜力到在将现实世界资产（RWA）进行Token化方面的开创性进展，创新的广度令人震惊。然而，当我们探索这些前沿时，重要的是要持有鉴别眼光。许多这些概念虽然有前景，但仍处于初级阶段，其现实应用尚未完全实现和测试。此外，不断变化的监管环境也带来了额外的复杂性和潜在阻力。在我们开始探索这些顶级加密货币故事的过程中，保持警惕至关重要，认识到无限的可能性，同时也要谨记前方的不确定性和挑战。 1、流动性质押Token（LST）：重塑质押动态在传统的质押模式中，参与者锁定资产来支持网络运营，面临着为了获得奖励而放弃流动性的限制。流动性质押作为一种颠覆性创新出现，通过使质押者在其资产被质押时保持流动性，解决了这个根本性问题。这种方法越来越受欢迎，因为它将质押的好处与流动资产的灵活性融合在一起，允许参与者最大限度地提高其在区块链生态系统内的运营效率和金融机会。Chainlink阐释了流动性质押机制1）流动性质押的利与弊流动质押引入了一些增强质押体验的好处：增强流动性：质押者收到代表其质押资产的流动性Token，使他们能够在各种DeFi应用中使用这些Token，而无需放弃其质押奖励。增加参与度：流动质押通过降低门槛和增强去中心化程度，鼓励更广泛的网络安全参与。灵活性和效率：参与者可以迅速应对市场变化，将其流动性Token用于交易、借代或借代，从而优化其资产的效用。然而，这些优势也伴随着一些相关风险：智能合约漏洞：对智能合约的依赖引入了一层风险，存在缺陷或利用漏洞可能导致资金损失。市场波动性：流动性Token的价值可能波动，引入了一个市场风险因素，这在传统的质押中通常是不存在的。复杂性和相互依赖性：整合各种DeFi协议增加了复杂性和相互依赖性，可能加剧区块链生态系统中的系统性风险。2）突出的流动质押项目：几个显著的项目处于流动性质押运动的前沿，显著影响着Web3的格局：Lido：作为流动质押领域的领先参与者，Lido在多个区块链上提供解决方案，促进了质押而无需锁定资产，从而增强了流动性和参与度。Rocket Pool：面向以太坊，Rocket Pool提供了去中心化、无需信任的质押服务，促进了可访问性和网络健康。这些项目以及其他项目，正在引领向更加流畅、动态和包容的质押环境转变，培育出一个健壮的Web3生态系统，使参与者能够更自由、更安全、更有利可图地参与其中。随着流动质押的不断演进，它有望重新定义质押范式，提供了一种引人注目的安全、流动性和机会融合，与区块链领域的去中心化和用户赋能的基本原则相契合。3）Restaking革命：加密收益的新范式一种开创性的概念，被称为restaking，重新定义了区块链安全和Token经济的机制。Restaking是一种复杂的机制，新的区块链网络将其经济安全委托给了一个强大的、专业的安全层。这通过积累流动质押Token并将它们分配到一个质押层实现，从而确保了增强的保护和效率。"re"在restaking中代表着分层承诺：资源最初被质押以保护主要协议，比如以太坊，然后被分配到另一个协议，使两个层面都受益。这种创新的方法简化了安全性，并促进了更加互联和合作的区块链生态系统。4）Restaking对加密经济的影响Restaking对加密经济来说是一个改变游戏规则的因素，特别是对于新兴的第一层网络来说。通过消除这些网络招募验证者和独立积累质押资源的需求，Restaking显著降低了进入门槛和运营成本。这种模式促进了资源更有效的利用，因为质押资产在多个协议中被利用，增强了Web3空间的整体安全性和活力。此外，通过restaking产生的额外收入流也激励新的参与者加入生态系统。这些利益相关者的涌入有助于建立一个更加安全、健壮和去中心化的Web3环境，突显了Restaking的变革潜力。5）参与Restaking的方法参与Restaking需要一种战略性的方法和对基础平台和机制的深入理解。潜在参与者应该首先熟悉EigenLayer和EtherFi等平台，它们处于Restaking运动的前沿。一般的步骤包括从像Lido Finance这样的平台获取流动质押Token（LSTs），并将这些资产质押到选择的Restaking层。通过遵循这个过程，个人和实体可以为多个区块链网络的安全性和效率做出贡献，同时也可以利用新的赚取和参与数字资产空间的途径。 2、BRC-20Token：让比特币更智能BRC-20Token代表了一项重大创新，为比特币区块链引入了新的实用层。与传统的satoshis不同，后者作为比特币的基本单位，BRC-20Token通过将JSON文件刻录到单个satoshis上引入了一个新颖的概念。这个过程类似于给每个satoshi附上一个独特的数字注释，赋予它们独特的属性和身份。这些刻录可以详细说明各种属性，包括Token的名称、交易代码和总供应量，将普通的satoshis转变为多功能数字资产。序数刻录也是BRC-20Token1）BRC-20与ERC-20：比较概览BRC-20Token（例如Ordinals）的创建与以太坊区块链上已建立的ERC-20标准有着显著的不同。虽然ERC-20Token利用智能合约引入了与ETH无关的新资产属性，但BRC-20Token则利用刻录的方法。要创建BRC-20Token，需要将一定数量的比特币存入序数登记处。这些存入的比特币然后成为BRC-20Token的支撑，Token供应量与存入的数量相匹配。BRC-20Token一个引人注目的方面是它们的运作框架，使它们能够与主要的比特币区块链并行运行。因此，交易可以在比特币网络上验证，同时如果它们与预定义的刻录条件不符，则可以在BRC-20协议上被拒绝。BRC-20Token的优势包括其简单性和继承自比特币区块链的强大安全性。然而，它们也存在局限性。缺乏智能合约功能限制了它们的多样性，并且它们与其他区块链系统的互操作性相对受限。2）BRC-20Token的未来前景展望未来，BRC-20Token有望在比特币网络上开启新的可能性时代。从实现直接点对点的转账到促进基于比特币的DeFi应用的创建，以及将黄金和房地产等现实资产进行Token化，BRC-20Token可能会显著拓宽比特币的应用场景，宣告其传奇演变的新篇章的开启。 3、ERC-7621：篮子Token标准ERC-7621是由Alvara Protocol开发的一种新的Token标准。它旨在创建和管理链上的多Token资产组合和投资篮子。它为在以太坊区块链上部署Basket Token Standard提供了一个框架。单个BTSToken可以封装任意组合的ERC-20Token，实现类似于传统金融中共同基金的链上基金管理。Alvara Protocol领先的篮子Token标准 | 图片来源：Alvara轻型白皮书1）主要特点和创新篮子Token标准（BTS）：一种革命性的方法，允许创建包含多种基础ERC-20Token的Token。可转移性和流动性：通过与ERC-721标准整合以进行所有权表示，BTS变得可转让，增强了流动性和管理权利。可互换的BTS LPToken：这些是ERC-7621的LPToken，代表篮子中的份额，可用于各种DeFi应用程序，提升了它们在传统基金份额之外的效用。动态贡献和提取：该协议允许在每次贡献或提取时铸造和销毁LPToken，符合基金动态。管理费和再平衡：ERC-7621使自动化管理费分配成为可能，并促进组合调整，简化了基金管理。2）Alvara Protocol：利用ERC-7621Alvara Protocol 利用ERC-7621标准，在区块链上提供了创建和管理投资基金的去中心化框架。通过基金工厂和市场，Alvara提升了对BTS的可见性和绩效跟踪，同时支持其原生的ALVA和veALVAToken，这些Token推动了生态系统的参与和治理。该协议民主化了基金管理，确保了一个可访问和高效的优质环境。注意：ERC7621是一个实验性的Token标准，尚未正式提出作为以太坊改进提案。因此，它尚未经过以太坊社区的审核，因此计划探索这一新标准的读者必须谨慎行事。3）ERC-404：半可互换TokenERC-404是由Pandora Labs独立开发的另一个实验性Token标准。以太坊支持ERC-20标准用于创建可互换Token，支持ERC-721标准用于NFT。Pandora Labs将这些概念合并，创建了半可互换Token，这是一种类似于分数化NFT的解决方案。半可互换Token的概念几乎与NFT一样长时间存在于Web3中。这个概念描述了一种需要链上共同拥有NFT的情况。标准的NFTToken一次只能有一个正式所有者，而ERC-404定义了一种标准，既保留了NFT的“非可互换性”，又具有了ERC-20Token的流动性。4）ERC-404的工作原理：ERC-404Token既可分割又独特。当一个新铸造的ERC-404Token代表了一个虚拟资产的所有权时，单个地址内的整个单位将在您的钱包中铸造NFT。该地址随后可以出售该Token的一部分。一旦ERC-404被分数化，协议将销毁NFT。当一个地址收集到足够数量的特定ERC-404Token的分数以再次形成一个整体时，协议会在相关地址中重新铸造NFT。ERC-404与其他Token标准的比较 | 图片来源：Pandora网站5）ERC-404Token的潜力Pandora的创新有许多潜在应用，可以扩展NFT的实用性。首先，可以将分数化的NFT用作流动性池的流动性来源，或者在多样化投资组合中拥有一篮子NFT，而不是单独购买整个NFT单位。然而，用户必须理解ERC-404是实验性的，而不是标准的以太坊改进提案。Pandora正在独立开发它，并且以太坊开发者社区尚未对其进行审核。因此，这种创新可能存在漏洞和利用漏洞，并可能受到开发瓶颈的影响。 4、一般数据可用性层：模块化的前沿数据可用性对于确保在共识过程中有足够的交易数据可访问是至关重要的。这种可访问性对于验证者或节点来说至关重要，因为它们需要验证建议的区块中交易的有效性。数据可用性是维护链的活跃性的基础，即网络持续同意交易序列，并确保无效交易始终被识别并拒绝。然而，创建一个专门的数据可用性（DA）层是一项资源密集型的任务。它需要显著的硬件能力和质押要求，以确保强大的稳健性和安全性。为了减轻这些挑战，区块链行业正在见证通用目的的数据可用性层的崛起。这些层提供了一个共享基础设施，新的或新兴的区块链网络可以简单地“订阅”，从而减轻了每个链需要建立自己昂贵的数据可用性解决方案的需求。1）突出的数据可用性解决方案Celestia：Celestia是这个领域的一种开创性解决方案，它提供了一个模块化的区块链网络，将数据可用性与共识分离，从而实现了可扩展和灵活的区块链设计。EigenDA：EigenDA通过使用流动质押Token提供了一种独特的数据可用性方法，增强了区块链网络的效率。Polygon Avail：作为Polygon套件的一部分，Avail被设计为一个强大和去中心化的数据可用性层，支持各种区块链架构，并增强了它们的性能和安全性。2）专用DA层的好处专用数据可用性层的出现为区块链生态系统带来了多重优势：新链的开销降低：通过利用现有的DA层，新的区块链项目可以大幅降低其启动和运营成本。资源的有效利用：专用数据可用性层在整个生态系统中优化了资源的使用，避免了冗余，并促进了环保的区块链操作。增强的去中心化：通过可访问的DA服务，较小的链可以实现安全性和去中心化的水平，否则这将是难以实现的。Appchains的基础：这些层促进了应用特定链或“Appchains”的开发，实现了符合独特需求的定制区块链解决方案，同时不损害数据的完整性或可用性。总之，专用数据可用性层正在改变区块链领域，提供了一个支持Web3生态系统增长和多样化的基础设施。它们证明了区块链技术不断发展和成熟的证据，为更具韧性、可扩展性和应用中心化的网络铺平了道路。 5、DePIN：去中心化物理基础设施网络去中心化物理基础设施网络（DePIN）代表了加密货币领域的一场开创性运动，将区块链技术与现实世界的物理基础设施结合起来。DePIN项目利用区块链的去中心化和Token化，创新了数据存储、能源和连接等领域，改变了物理服务提供和管理的方式。像The Graph Protocol、Theta Network和Arweave这样的显著例子展示了DePIN的潜力，展示了区块链如何将其效用扩展到数字领域以外，影响实际的、现实世界的基础设施。The Graph Protocol利用区块链来索引和查询来自网络的数据，有效地创建了一个信息检索的去中心化服务。Theta Network去中心化视频流传输，将带宽分配给用户，从而提高了流媒体服务的质量和覆盖范围。Arweave提供了一种新颖的数据存储解决方案，允许信息永久存储在去中心化网络上。这些倡议展示了DePIN如何重新定义基础设施，利用众包贡献来提高服务效率和可访问性。1）DePIN相对传统系统的优势DePIN在传统基础设施模型上具有许多优势：去中心化：通过分散控制和所有权，DePIN确保没有单一实体可以垄断服务，促进了更民主的基础设施生态系统。透明度：区块链的固有透明性使所有网络参与者都可以查看和验证交易和运营流程。激励机制：DePIN利用加密货币奖励来激励参与，确保基础设施由一个自我维持的社区维护和改进。可访问性：降低进入壁垒，DePIN使更广泛的参与者能够为物理基础设施服务做出贡献并受益。DePIN 领域地图 | 图片由 X 提供2）DePIN面临的挑战尽管具有潜力，但DePIN面临着一些挑战：与物理基础设施的整合：将数字区块链系统与物理基础设施相结合需要创新的解决方案和强大的中间件，以确保无缝运行。可扩展性：随着这些网络的增长，确保它们能够有效扩展并保持服务质量和网络安全至关重要。监管合规性：在能源和交通等领域特别是规范环境中航行对于DePIN的采用和成功至关重要。总而言之，DePIN有望改变物理基础设施，使其更加去中心化、透明和用户中心化。通过创新和合作方式解决相关挑战，DePIN可以显著影响各个行业，引领区块链与物理服务相结合的新时代。 6、去中心化科学（DeSci）：革新研究与创新去中心化科学（DeSci）是一项利用区块链技术改变科学研究、合作和出版领域的创新运动。DeSci解决了传统科学中的几个长期存在的问题，例如数据不可访问性、研究资金和出版流程缺乏透明性，以及少数门户机构对知识的垄断。利用区块链固有的透明性、不可变性和去中心化特性，DeSci促进开放式合作，民主化科学数据访问，并简化资金机制。1）DeSci在数据共享、研究出版和资金方面的作用DeSci通过实现科学数据的透明、不可变记录，促进同行验证，并鼓励跨国界的合作研究，从而革新了数据共享。DeSci通过提供去中心化平台挑战传统的研究出版模式，使研究可以在无需门户机构干预的情况下进行出版，确保科学发现更快地传播和认可。此外，DeSci引入了创新的资金模式，如去中心化自治组织（DAOs），允许社区成员直接资助他们认为有价值的研究项目。这种模式加速了资金流程，民主化了决策过程，使研究激励与社区利益保持一致，而不是少数人的利益。2）在DeSci中值得关注的项目VitaDAO：VitaDAO专注于资助长寿研究。通过利用区块链技术，它允许社区成员对他们资助的研究项目发表意见，促进研究人员与公众之间的直接联系。Athena DAO：Athena DAO专注于生物医学研究，利用区块链技术促进医学研究领域的资金和合作，确保研究成果得到广泛透明地分享。Vallet DAO：Vallet DAO是DeSci领域的另一个重要参与者，旨在去中心化科学研究的资金和出版流程，使其更具可访问性和效率。总之，DeSci有望重新定义科学研究和出版范式，打破信息获取障碍，确保更大的透明度，并促进更具包容性、协作性的科学探究方法。通过VitaDAO、Athena DAO和Vallet DAO等项目，DeSci不仅是一个概念，而且是一个不断发展的现实，有潜力对全球科学研究的进行和分享产生重大影响。 7、RWAs现实世界资产（RWAs）的数字化Token化是2024年加密货币领域内一个蓬勃发展的细分市场，在将有形和数字领域融合的创新方法方面正在获得动力。RWAs是代表实物和传统金融资产所有权或股份的区块链Token。该领域正在迅速扩张，各种项目正在数字化各种资产，包括现金、商品、房地产等，从而将这些资产引入区块链以提升流动性、可访问性和效率。1）资产Token化的工作原理资产Token化涉及将资产的权利转换为区块链上的数字Token。该过程从验证和评估资产开始，然后创建一个数字表示（Token），反映资产所有权或对资产价值的权利。这些Token随后可以在数字平台上购买、出售或交易，实现分数所有权，并提供对先前由于高入门壁垒或流动性不足而难以访问的投资机会更广泛的访问。RWAs行业 | 图片由Galaxy Digital提供2）RWAs的好处可访问性和包容性：Token化民主化了对投资机会的访问，使更多人可以通过分数所有权投资于高价值资产。流动性：将现实世界资产Token化增强了它们的流动性，使得无需传统中介机构即可更容易地交易这些资产。透明度和效率：区块链技术确保了透明度，使得可以清晰查看资产的所有权和交易历史，从而减少欺诈行为并加快交易速度。3）RWAs的风险监管不确定性：现实世界资产的Token化涉及复杂的监管环境，其中明确性和合规性仍在发展之中。市场风险：Token价值可能波动，受到基础资产表现和更广泛的加密货币市场动态的影响。运营风险：该过程涉及多方利益相关者，包括法律实体、托管方和Token发行者，他们的运营完整性对于资产的Token化和持续管理至关重要。4）在RWA领域的项目建设ONDO：ONDO专注于民主化对金融资产的访问，通过区块链技术提供了一个平台，可以将现实世界资产分数化并进行投资组合的多样化投资。Polymesh：作为专门用于监管资产的区块链，Polymesh促进合规性，提供了在区块链上发行和管理证券的框架。MANTRA：MANTRA在DeFi领域运营，将其服务扩展到现实世界资产的Token化，旨在弥合传统金融和DeFi之间的鸿沟。总之，Token化现实世界资产代表了在融合物理和数字世界方面的重大进步，提供了许多好处，同时也带来了独特的挑战。 8、总结当我们穿越2024年动态的加密货币领域时，很明显这个领域不仅仅是在回弹；它正在演变、多样化和成熟化。这种复苏得益于一波创新浪潮，拓展了区块链和加密领域内的可能性边界。从增强流动性的流动权益Token到通过去中心化物理基础设施网络将区块链与现实世界整合，我们探讨过的每个故事都标志着迈向更加互联、高效和可访问数字未来的一步。Token化RWA的出现预示着一个新时代的到来，在这个时代里，传统资产市场和区块链技术融合在一起，提供了前所未有的投资和资产管理机会。与此同时，去中心化科学（DeSci）有望彻底改变科学研究和出版的基础，培育一个更加协作、透明和包容的全球研究社区。然而，虽然我们对这些进步感到惊叹，但对这个新的领域持有一种平衡的观点至关重要。许多这些创新仍处于初生阶段，意味着它们仍在真实应用和市场接受的考验中。此外，监管环境仍在不断演变，可能会带来潜在的挑战，并塑造这些新兴领域的发展轨迹。2024年的加密货币领域是对区块链社区韧性和不懈创新的证明。在我们探索这个充满希望但又不可预测的旅程中，保持信息灵活、适应性和辨别力将是利用这个新数字时代的机会和应对挑战的关键。加密货币的未来正在我们面前展现，富有潜力，充满着等待被抓住的可能性  来源：https://www.coinbureau.com/analysis/top-crypto-narratives/

比特币生态系统和比特币 Layer 2 的崛起：它能成为下一个最有力的叙事吗？ 作者：ShingW.eth翻译：白话区块链今年，比特币生态系统已成为热门讨论话题。比特币是由中本聪在2008年创建的，最初的目的是建立一种不依赖信任来对抗通货膨胀的电子交易系统。虽然比特币的交易速度较慢，但被视为一种价值存储工具。2014年，以太坊诞生，旨在解决比特币在日常交易中的缺点，提供更快的交易速度和更广泛的应用场景。比特币和以太坊共同引领了两次牛市和熊市周期。以太坊的成功激发了许多人的灵感，并希望比特币生态系统也能发展壮大。在这方面，市场上出现了不同的观点：一方认为应该在比特币网络上进行更多的发展，而另一方认为比特币应该保持其原始设计，并作为一种价值存储工具，应该使用其他一级网络（如以太坊、Square、Solana等）来开发更多的应用场景。在当前的牛市周期中，我个人对比特币生态系统的应用颇感兴趣。比特币生态系统可能成为推动牛市的重要叙事之一。比特币生态系统有许多值得讨论的方面，包括最近引发热议的Rune项目、比特币链上的NFT项目以及比特币链上的Layer 2项目。1、为什么在这个周期中比特币生态系统受到了热议？在这个周期中，比特币生态系统成为热议焦点的原因可以从技术和环境层面找到一些答案。1）技术层面比特币网络因网络拥堵而受到批评，导致交易速度缓慢和交易费用高昂。过去，在网络拥堵时期，交易费用甚至可以达到每笔20到100美元，交易时间需要45分钟到1小时。为了解决上述问题，闪电实验室在2018年在比特币主网上推出了比特币第二层网络的测试版本——闪电网络，并开始实际应用。尽管也存在许多安全问题，但对于公众来说，它也打破了他们现有的思维，可以采用其他方法来改善比特币链的缓慢问题。受比特币闪电网络和以太坊 Layer 2 的启发，许多希望改善比特币网络的项目找到了新的出路。它们建立了一个第二层比特币网络，并与以太坊虚拟机（EVM）兼容，创造了最新的第二层比特币网络。这种解决方案不仅解决了比特币长期存在的问题，还吸引了以太坊上的资金，并改善了用户体验。2）环境层面在这个牛市周期中，比特币生态系统引发了如此激烈的讨论，与加密货币的环境周期密切相关。首先，主要原因是比特币即将经历减半，这意味着比特币的产量将减半，使得其变得更加稀缺。此外，比特币ETF的成功采用也吸引了大量资金进入市场，使比特币成为最安全、最具潜力的资产之一。这些因素间接促进了人们对比特币生态系统的发展和参与。此外，比特币生态系统引发如此高度的讨论，与以太坊性能逐渐削弱有很大关系。以太坊作为第一层主链，一直受到广泛关注，在加密货币领域经历了多个市场周期。然而，以太坊在基础层面仍有改进空间。在牛市高峰期，以太坊的高燃气费和缓慢的交易速度变得不容忽视。即使有许多 Layer 2 项目提供帮助，但以太坊主链的性能并不如比特币链出色。这导致一些用户转向比特币生态系统，并将资金投资于比特币应用中。从货币标准的角度来看，比特币的地位显然更高。当比特币的货币价格表现优于以太坊，并且甚至主链速度和燃气费也优于以太坊时，投资者倾向于将资金投资于比特币。此外，加密货币一直遵循“投资新Token，而非旧Token”的原则，比特币生态系统比以太坊生态系统更具新颖性，这也给比特币带来了更多的讨论。2、比特币生态系统能持续多久？关于比特币生态系统能持续多久的问题，当前的情况表明这个生态系统正在逐渐扩展和发展，并吸引了大量的投资和关注。最近，许多比特币第二层网络项目宣布了自己的融资信息，这显示了投资者对比特币生态系统的信心和兴趣。BTC第二层项目BEVM完成了数千万美元的融资，ArkStream Capital等机构参与了投资。比特币第二层基础设施Bitlayer Labs完成了500万美元的种子轮融资，由Framework Ventures和ABCDE Capital领投。比特币第二层网络BOB完成了1000万美元的种子轮融资，由Castle Island Ventures领投。比特币第二层项目AINN Layer2完成了一轮新的融资，Waterdrip Capital等机构参与了投资。比特币DeFi开发者ALEX完成了1000万美元的战略融资，由Spartan Capital领投。从上述信息可以看出，各种比特币第二层项目已经获得了数百万甚至数千万美元的融资，许多知名风投机构也参与其中。这表明投资者对比特币生态系统的潜力和发展前景持乐观态度。我个人认为，随着这一牛市周期的到来，比特币生态系统将表现出色。3、值得关注的项目到目前为止，比特币生态系统中涌现了许多引人注目的项目，涵盖了各种不同的领域，包括NFT和第二层网络1）NFT项目Rune Stone 目前的市值已经超过3亿美元，累积交易量超过1000比特币。该项目定期分发来自不同比特币生态系统的空投Token。Node Monkey 该项目的市值已经超过了以太坊上的蓝筹NFT Bored Ape Yacht Club（BAYC），成为比特币生态系统中最知名的PFP（Profile Picture）项目之一，吸引了大量的参与者。2）Layer2 网络项目Merlin Chain 作为最受关注的比特币第二层网络项目之一，该项目正在逐步建立生态系统，当前的锁定资金已达9761万美元。B² Network 该项目采用零知识证明验证技术，旨在提供快速的交易速度和相对安全性。  来源：https://medium.com/coinmonks/the-rise-of-the-bitcoin-ecosystem-and-bitcoin-layer-2-could-it-become-the-next-most-powerful-2ae5139b62e2

加密 VC 2024 Q1 数据分析：哪些叙事被看好？ 作者：@CryptoKoryo翻译：白话区块链我们终于看到风投投资打破了两年的下跌趋势。让我们看看2024年Q1风投对哪些方面持乐观态度。2024Q1加密货币风投现状 1）长期趋势与上一季度相比，总投资额和投资项目数量均有所增加，投资金额增加了38%，投资项目数量增加了49%。但我们距离2021年Q4的最高投资金额仍有7倍的差距，这可能是一个新浪潮的开始。目前上升趋势的起始点类似于2020年Q4的情况，就在一切开始呈指数增长之前。 2）融资轮次首次，与上一季度相比，A轮投资超过了种子轮投资。事实上，与上一季度相比，A轮投资数量几乎翻了一番！每轮平均投资额保持稳定。而ICO通过memecoins 再次回归！ 3）顶级投资者与前几季度由银行和非加密货币风投主导的情况相比，本季度我们看到加密货币风投主导了投资，@a16zcrypto 领先。其次是 @OKX_Ventures、@mult1C0incap、@paradigm 和 @polychain。 4）顶级投资项目Q1中排名前20位的高投资项目中有许多优秀的项目：@EigenLayer -Restaking@berachain - L1@EclipseFND - Eth SVM L2@0G_labs - 模块化AI链@EspressoSys - 共享序列@ionet - AI、De.计算@ether_fi - LRT@AvailProject - DA 5）头部区块链与上一季度相比，这里有一些有趣的变化。区块链 | Q1排名 | Q4/23排名@solana | 2 | 10@arbitrum | 3 | 4比特币 | 5 | 3Polygon | 6 | 2Solana正在经历增长，但似乎主要与memecoin ICOs相关。Polygon正在失去市场份额。比特币VC支持的开发仍然强劲。本季度值得注意的新进入者有：Sui、Scroll、Manta、Berachain、ImmutableX、Blast。 6）Q1中的VC叙述趋势除了memecoin基金、ICO和预售，以及通常的疑点之外，还有一些微妙的关键词值得关注。我已经强调了其中一些。要注意的关键词有：比特币L2（第二层解决方案） BRC-20（Token标准） 抽象化（链/账户） FHE（全同态加密）   来源：https://twitter.com/CryptoKoryo/status/1775827024516665526

从无人问津到「爽文男主」，Solana 凭什么在公链重建中突围？ 作者：Terry｜白话区块链   如果说去年以来哪个公链生态最为亮眼，相信 Solana 一定是共识度最高的选择：无论是价格/市值、生态叙事、Meme 还是 DeFi、NFT、DePIN 等赛道，所有方向都欣欣向荣，将 Avalanche、NEAR 等新公链们远远甩在身后，成为智能合约公链之中除以太坊外几乎断档的存在。追根究底，6 个月时间，从 20 美元到 200 美元，市值重回 800 亿美元，除了 FTX 破产事件快速推进至尾声的影响之外，作为灾后重建的模范样板，Solana 背后一些新的变量也格外值得关注。尤其是今年初以来，SILLY、DRAGON、WIF、BOME、SLERF 等新生代 Meme 顶流，开始明眼可见地呈现出从以太坊向 Solana 转移的趋势，就足以说明 Solana 在链上生态与社区流量方面确实已经走出了完全不一样的步伐。   01 链上生态复苏明显其实 Solana 链上的第一波增长，来自于 2023 年 Solana 基金会 Breakpoint 年度会议的推动——2023 年 10 月之前，衡量 Solana 生态活跃度的每日付费用户人数一直徘徊在 8 万 - 10 万人之间。而 Breakpoint 会议在 2023 年 10 月底到 11 月期间刺激了第一阶段的增长，随后 JTO Airdrop 和 Coinbase 上线 BONK 等进一步促进了该数据增长，使其最高飙涨超 5 倍，达到 50 万人级别。Meme 一直是最能体现公链财富效应的观察维度，可以说今年初以来，新一届 Solana+Meme 的组合更是横扫整个加密市场。无论是三天走完绝大部分加密项目整个生命周期的 BOME，还是在预售中因为误操作销毁而反向爆红的 SLERF，抑或是老艺术家们跟随创业推出的 IQ50，都通过前期的动辄上百倍造富效应迅速在 Solana 链上掀起“留地址、打钱筹款”的传奇模式。甚至于 ZachXBT 统计数据显示，Solana 链上仅 27 次预售就共筹集超 65.5 万枚 SOL（市价最高超 1.3 亿美元），这也给 Solana 带来了前所未有的流量和关注度。Solana 链上部分SOL筹集信息，来源：ZachXBT相信大家也都有体验，一度在各大微信和 Telegram 群里的密码数不胜数，且不问项目细节，迅速就能拉起一票用户参与打款，一度让人似乎重新置身去年铭文那波狂热地打财富密码的浪潮。与之相伴的是，3 月中旬开始，Solana 链上 24 小时内交易量排名前三的 DEX——Raydium、Jupiter 和 Orca，其累计交易量一度占据超 50% 的全网 DEX 交易份额，其中 Raydium 交易量更是超 20 亿美元，是同期以太坊上 Uniswap V3 交易量（11 亿美元）的两倍。截至 4 月 4 日，CoinGecko 统计数据显示，全网交易量排名前三的 DEX 分别为 Jupiter、Uniswap V3 和 Orca，且 Jupiter 和 Orca 过去 24 小时占据了全网近四分之一的交易量。全网 DEX 交易排名，来源：CoinGecko总的来看，承接住 Meme 热潮并涌现出一大批后续热点的 Solana，也算再度奠定了自己高性能穷人发家致富链的标签化认知，在此 Meme 造富神话激发的浪潮下，Solana 生态呈现普涨态势。目前无论是 DeFi、NFT 还是大热的 DePIN 赛道，都涌现出了不少值得关注的生态子项目，很可能会在 2024 年跑出破局大规模采用的现象级项目，SOL 更是一度突破 200 USDT，创 2021 年 12 月以来新高。   02 技术维度与此同时，少为人讨论的是，在此番交易量、链上活跃地址双双暴涨的冲击之下，Solana 截止目前也算平稳地接住了这泼天的流量，至今尚未发生网络宕机事件。要知道 2022 年 1 月至 2023 年 2 月期间，Solana 在 13 个月中有 7 个月发生过中断，且中断事件最长超过 24 小时。而下图就可见，自从 2023 年 2 月 25 日发生新一次中断后，截至 2024 年 1 月 6 日的最近一次故障（数小时修复），Solana 网络创下最长的连续无网络中断状态记录，总时长超过 330 天。Solana 网络中断状态记录，红色部分为故障，来源：Justin_Bons（X）在此背后，是 Solana 基金会从去年开始陆续推出的多项技术更新，大幅提高 Solana 系统的可用性和可扩展性。首先就是去年底上线测试网的“Firedancer”，内部测试时可以达到 100 万的 TPS，实际运行时预计可能达到 10 万 TPS，有望将 Solana 的吞吐量提高 10 倍，足以满足高频交易应用的需求。同时该技术更新还是 Solana 主链上实现的，从技术角度来看，这也将使 Solana 成为在以太坊之外，另一个拥有多个完全独立的验证者客户端的区块链。目前市场头部网络吞吐量比较MB/S，来源：Frictionless Capital另外一个技术层面创新 State Compression（状态压缩），则明显降低了 NFT 的成本——使用户在 Solana 上铸造 10 万个 NFT 的成本降到只需要 100 美元，而在以太坊上可能需要 50 万美元，这意味着 NFT 可以从一个应用变成一个基础设施，用于更多的链上用例。除此之外，步入 2024 年 1 月份，Solana 基金会发布新的 SPL Token标准 Token Extension，包含 19 种不同的Token标准，允许开发人员构建自定义的Token功能。这也打开了 Solana 网络解锁更复杂链上用例的想象空间——允许开发人员构建自定义的Token功能，例如隐私交易、转账 Hooks、不可转让Token、生息资产、元数据等等。State Compression界面，来源官网譬如开发者可以建立一个 DeFi 借代应用程序，只允许那些 Nomis 分数高于 500 的钱包地址使用（通过转账 Hooks 实现这一点）；而用户可以在该平台上存入 JitoSOL 并获得 7.5% 的年化收益和积分（通过生息Token实现这一点）。事实上，从 2023 年第四季度开始，SOL 的“真实 TPS”就创下了历史新高，而这也正是 Solana 处于网络最稳定的时期之一。 Solana网络的TPS和交易稳定率，来源：https://solscan.io   03 华尔街的支持生态和技术进展之外，此番 Solana 生态能够快速走出 FTX/Alameda 破产倒闭的阴影，以 Solana 基金会主席 Lily Liu 带来的资源也是不可忽略的一个关键因素，加上Sonana背后实力强大的投资机构们的大力支持，改变了 Solana 的基本面。其中 Lily早年从斯坦福和哈佛大学毕业，职业生涯早期在摩根士丹利、麦肯锡和 KKR 都工作过，同时也深度浸泡在加密行业长达十年——一路从CEX（比特币中国）到矿业（21 Inc），又从平台（Coinbase）到加入公链（Solana）。所以某种程度上，Lily 将 Sonala 连接了更广泛的场外资金、传统资源，这也是目前其他公链很难复刻的竞争优势。尤其是链接起了加密圈的老炮成员和硅谷里的传统精英，也给了更多人重新审视 Solana 的理由，而这对 Solana 带来的显隐性变量不可忽视——“她的加入会让很多人重新审视 Solana，问一下自己之前是不是太傲慢了”。像去年 12 月以来 Coinbase 连番上线 JTO、BONK、HONEY、MOBILE 等 Solana 生态Token就是一个典型的例证，这也意味着 Sonala 生态新/老协议、子项目可能也会逐步受益于这种资金资源的外溢效应。同时，正是有了华尔街带来的资金和资源作为后盾，Lily 领导下的 Solana 基金会对黑客松和开发者生态的重注投入应该也是一个独特的标签，目前 Solana 黑客松不仅在行业内非常知名，也产生了 STEPN 等众多明星项目。像去年还在熊市期间，Solana 就敢推出高达百万美元奖池的黑客松活动，就足见对独立开发者的重视，这也是其链上活力的重要保证。   04 小结加密世界叙事喧嚣，但市场对叙事的需求是永恒存在的，这也就导致以月/年度划分的话，任何一段大行情背后的逻辑其实都有迹可循。而从 2023 年 10 月开始，Solana 无论是链上生态、技术更新还是资金关注度方面，确实都迎来了完全不一样的步伐，一些前期暗暗蓄势的草蛇灰线，无疑会在 2024 年逐步慢慢显现，值得期待。来源：https://mp.weixin.qq.com/s/76fCwHApLMsmIZWuVpcrow

a16z 「加密行业指数」新高，哪些亮点值得关注？ 作者：@DarenMatsuoka翻译：白话区块链加密货币行业创新和采用度的指标——基于14个关键的非金融指标，上个月再次创下历史最高水平。其中几项基础指标也分别创下历史新高，以下是一些亮点。1、活跃地址三月份，所有跟踪的区块链上有3700万个活跃地址，月环比增长34%。按月活跃地址计算的最佳链： @solana。 2、移动钱包用户在2022年和2023年的大部分时间里呈下降趋势后，移动钱包用户已连续5个月实现月环比增长。三月份是突破性的一个月，有2700万活跃的移动钱包用户 - 这得益于诸如 @tfh_technology 和 @phantom 等钱包的显著增长。 3、DEX（去中心化交易平台）交易量三月份，去中心化交易平台的交易量达到了历史最高水平；值得注意的是，低交易费用的区块链，如 @base 和 @solana，占据了这一活动的大部分份额。注：以上内容不应被视为投资建议或投资服务的广告  来源：https://twitter.com/DarenMatsuoka/status/1776246574869598709

一文了解撑起 EigenLayer百亿 TVL 内核 作者：Chandan | web3 Research翻译：白话区块链这是对AVS和节点操作员的简要介绍，以及各种LRT协议，以及该领域的最新发展。要成为以太坊验证者，您需要两种资源：32个ETH和运行节点软件所需的硬件。如果您缺少所需的32个ETH，您可以将资金托管给流动质押解决方案。这些平台将补充您的ETH，并代表您操作节点，与您分享所获得的奖励。目前，在Liquid Restaking解决方案市场上，Lido占有30%的市场份额，其次是Coinbase占14%，币安占3.88%，还有其他提供商。流动质押解决方案如Lido、Coinbase和Rocket Pool提供代表用户质押ETH的衍生Token。Lido提供STETH，Coinbase提供cbETH，而Rocket Pool则提供RETH。这些流动质押衍生Token在DeFi生态系统中的功能类似于其他ERC20Token，使用户能够在去中心化交易平台（DEXs）提供流动性，参与借代协议，并参与各种其他DeFi活动。 1、EigenLayerEigenLayer是一种推进流动质押协议的再质押（Restaking）协议。虽然流动质押允许用户在其他DeFi协议中使用他们质押的Token，但EigenLayer使ETH在其他需要安全性的协议中进行Restaking成为可能。使用EigenLayer的重新质押ETH进行安全性的协议被称为主动验证服务（AVS）。主动验证服务（AVS）使用EigenLayer协议与以太坊的安全机制集成，增强了对没有自己共识机制的区块链应用程序的验证。ETH在以太坊网络和主动验证服务（AVS）上都被质押了。著名项目如AltLayer、Celo、Espresso、EigenDA、Hyperlane、Mantle和Polyhedra计划作为早期AVS参与EigenLayer。质押的ETH可以从两种质押类型中获得奖励，尽管它受到不同的惩罚条件的约束。ETH如何同时在以太坊网络和其他AVS协议上进行质押？以太坊验证者可以设置提取凭证，允许ETH提取，包括EigenLayer的智能合约。这使得以太坊验证者可以通过EigenLayer的重新质押参与AVS验证，运行所需的客户端，并将提取凭证设置为EigenLayer的智能合约。如果验证者符合AVS的惩罚条件，EigenLayer有权对ETH进行惩罚，使重新质押的ETH同时受到两种惩罚条件的约束。 2、EigenLayer内的节点操作员节点操作员通过在EigenLayer上重新质押他们的ETH来保护AVS交易，并从AVS在以太坊奖励之上的运营中获得额外的验证奖励。这为验证者提供了一个有经济激励的生态系统，以支持AVS网络。1）什么是Liquid RestakingToken协议？流动重新质押Token（LRT）协议旨在释放在EigenLayer上重新质押的ETH的流动性，类似于流动质押Token释放在以太坊上质押的ETH。从最终用户的角度来看，流动重新质押Token协议解决了与直接与EigenLayer交互时遇到的几个不便之处。2）直接使用EigenLayer时的不便之处节点操作员选择：最终用户发现在EigenLayer上选择节点操作员很具有挑战性，因为需要考虑风险和回报的复杂性。利息复利：用户必须手动复利EigenLayer中的奖励，以从复利利益中获益，这会产生昂贵的燃气费用。流动性不足：在EigenLayer上重新质押的ETH缺乏流动性，无法轻松在其他地方使用。LRT协议通过在EigenLayer中将存款的ETH重新质押到各种操作员，从而标准化奖励和风险配置，解决了这些问题。此外，它为用户提供了他们重新质押的ETH和奖励的Token化表示，使他们能够在其他DeFi协议中利用这些Token获得额外的好处。 3、不同类型的LRT协议：1）原生流动质押：原生Liquid Restaking协议需要传统流动质押协议的全部功能，并额外增加一层来创建EigenPods，以便与不同的EigenLayer节点操作员重新质押。Ether.fi： 这个协议使用户可以通过质押他们的ETH来铸造eETH，这是以太坊上第一个原生的流动重新质押Token。通过铸造eETH，用户可以从通过Ether.fi进行的质押和重新质押活动产生的奖励中受益。Ether.fi是唯一一个让质押者控制密钥的协议，从而减少了节点操作员和协议的交易对手方风险。Ether.fi运行Operation Solo Staker，通过在不同地理区域启动节点，进一步实现了以太坊的去中心化。Puffer Puffer是建立在EigenLayer上的去中心化原生流动质押协议（nLRP），使EigenLayer上的原生重新质押更加容易。它允许任何人运行以太坊的权益证明（PoS）验证者，并同时增加他们的奖励。资本效率：运行验证者仅需少于2个ETH。惩罚保护：首个反惩罚硬件支持。MEV自主性：节点操作员可以选择自己的MEV策略。Swell允许用户通过质押或重新质押ETH来获得 pass ，同时获得区块链奖励和重新质押AVS奖励。作为回报，用户将收到一个产生收益的流动Token（LST或LRT），可以持有或参与更广泛的DeFi生态系统，以获得额外的收益。2）基于篮子的LRTs：允许用户质押各种Token，并获得一个代表Restaking的Liquid Staking Tokens (LSTs)篮子的单一凭证Token。由于接触到不同Token，使用户面临多个交易对手方风险。Renzo Eigenlayer的策略管理器，指导用户进行重新质押策略。关键产品：ezETH，代表用户Restaking位置的流动化Token。功能：用户可以存入流动化质押Token（stETH、rETH、cbETH）以换取ezETH。对于在Renzo上存入的每个LST或ETH，它会铸造等额的ezETH。Kelp DAO rsETH是适用于所有可接受的ETH LSTs的单一流动化重新质押Token。Kelp的rsETH是一种流动化重新质押Token（LRT），为存入EigenLayer等重新质押平台的非流动资产提供流动性。3）隔离的LRTs涉及将一种特定类型的Liquid Staking Token (LST)兑换为相应的特定类型的Liquid Restaked Token (LRT)。通过隔离LSTs和LRTs之间的关系，将交易对手风险降至最低。Astrid Finance 用户将LSTs（stETH、rETH或cbETH）存入重新质押池，并获得相应的Astrid流动化重新质押Token或LRTs（rstETH、rrETH、rcbETH）。汇集的LSTs将在EigenLayer上进行重新质押，并通过Astrid DAO投票选出的多个运营商进行委托。所获得的奖励通过平衡重新基础（balance rebase）进行复利计算和分发，自动调整用户的余额。这些协议满足不同的用户偏好和风险配置，提供了管理质押资产的灵活性，同时考虑了交易对手方风险和奖励结构等因素。 4、LRT协议和EigenLayer领域的最新进展1）AVS提供商的扩展EigenLayer网站上列出的AVS项目数量已经达到大约76个，每天都有新的推出。2）流动性Restaking协议的增长Liquid Restaking协议在Ether.fi、Puffer和Swell等项目中受到了广泛的欢迎和采用，吸引了超过50亿美元的总锁定价值（TVL）。3）EigenLayer的TVL增长EigenLayer的总锁定价值（TVL）从一月份的20亿美元增加到110亿美元，增长了五倍。4）创新的Token模型涌现出各种类型的LRT协议，包括本地流动化重新质押（例如Ether.fi）、基于篮子的LRTs（例如Kelp DAO）和针对特定Liquid Staking Tokens（LSTs）的隔离LRTs。这些多样化的模型为用户提供了在管理交易对手风险和最大化收益时进行重新质押资产的多个选择。 5、结论与我们在去中心化交易平台、借代协议中看到 Liquid Restaking Token成为最常用的Token类似，我们可以预期LRTToken也会出现相同的情况。许多项目已经创建了不同类型的流动化重新质押Token，具有不同的优缺点。虽然这确实引入了额外的杠杆效应，但核心的增加风险来自于新的减持条件导致解锁。这种风险并不像社区可能认为的那样复杂或危险。如果LRT协议变得更活跃，尽管以太坊拥有巨大的市值，它仍然可以产生巨大的价值，并且我们可以预期以太坊DeFi生态系统会变得更加活跃。  来源：https://0chandan.medium.com/brief-introduction-to-avss-and-node-operators-6c785195a0af

VanEck 对以太坊 Layer2 发展到到 2030 年估值预测 作者：Patrick Bush & Matthew Sigel翻译：白话区块链我们对以太坊Layer2扩展方案进行了五个关键领域的评估，并详细说明了我们对2030年以太坊Layer2扩展方案的1万亿美元基准估值预测。请注意，VanEck可能在以下描述的数字资产中持有头寸。在本文中，我们得出结论，目前以太坊Layer2扩展方案的竞争激烈，但很少有赢家通吃的特点。通过开发者体验、用户体验和技术能力的视角评估Layer2区块链，展示了我们对2030年以太坊Layer2扩展方案1万亿美元市值基准估值的假设。文章内容主要分为：Layer2区块链概述Layer2扩展方案在扩展以太坊网络方面的作用Layer2扩展方案的类型：OP RollUps 和 ZK Roll-UpsLayer2扩展方案的收入模型Layer2扩展方案的链上成本结构Layer2扩展方案的链下成本结构EIP-4844 对 L2 数据成本的解决方案通过五个关键领域评估Layer2扩展方案对2030年以太坊Layer2扩展方案的估值预测1、Layer2区块链概述以太坊在智能合约领域的主导地位面临一个重要的障碍：可扩展性。尽管该网络提供了无与伦比的安全性和去中心化，但在使用量增加时，交易费用和处理时间也会飙升。为了克服这个问题，出现了Layer2解决方案，并且最近的分叉协议EIP-4844等进展承诺为这些以太坊分支提供更大的可扩展性。在这里，我们从交易定价、开发者体验、用户体验、信任假设和生态系统规模的角度分析了一系列Layer2解决方案。Layer2 区块链是连接在主要区块链（如以太坊）之上运行的网络，用于增加其处理交易的能力。通过在主区块链之外处理交易，然后将其结算回主链，Layer2解决方案有助于扩展区块链的功能，而不会影响其安全性或去中心化。众所周知，以太坊当前的能力不足以承载全球的金融交易。更具体地说，世界金融系统需要处理的交易量超过了以太坊的长期限制，大约为每秒19.2个USDC或6.8个Uniswap交易。然而，这是一种有意设计的限制，因为以太坊的维护者认为，通过使任何人都能够廉价地运行以太坊节点，可以实现最佳的抵抗审查的方式。结果是，以太坊限制了链的能力，以减少网络需求、数据存储需求和节点的计算硬件需求。这实际上限制了以太坊在一定时间内能够处理多少字节的数据。由于区块链上的交易只是区块链认同的正确数据片段，因此可以通过区块链能够处理多少有用数据来简单衡量区块链的能力。数据来源：VanEck，截至2024年3月15日。为了解决这些限制，以太坊的开发者最初提出了一种“分片”解决方案，即将区块链分割为64个较小的相互连接的子区块链，称为“分片”。每个分片将在自己的容器化子区块链中处理交易，然后提交活动的证明以由以太坊的父区块链进行协调。尽管这种方法看起来很有前景，并且其中一些组件从2020年开始在Polkadot上亮相，但以太坊开发者最终放弃了称为以太坊2.0的分片计划。这是因为他们认为这在技术上是不可行的，无法满足以太坊成为数十亿用户区块链的规模。相反，以太坊的路线图转向利用Layer2区块链。这些Layer2网络在主要以太坊区块链之外处理大部分交易，只直接在主链上结算最高价值的交易。这种方法减轻了主链的负载，使其能够高效地处理更多的交易。在这种动态中，以太坊积累价值的原因是这些结算必须以ETH支付费用；这种策略也加强了ETH作为连接链全生态系统的真正“燃料”的价值。以太坊的主要挑战在于其处理、存储和计算金融交易数据的能力有限。通过将许多数据处理和计算任务转移到Layer2区块链中，可以解决数据吞吐量的瓶颈。因此，以太坊的发展现在集中在增强其集成来自这些Layer2区块链的压缩交易数据的能力上。但这些连接的区块链到底是如何运作的，它们的商业模式又是什么呢？以太坊生态系统交易量与以太坊主网市场份额以太坊生态系统正在增长，而以太坊的市场份额正在缩小。数据来源：Artemis XYZ，截至2024年3月22日。本文提及的任何名称均不构成购买或出售的建议。过去的表现不能保证未来的结果。2、Layer2在扩展以太坊网络中的作用Layer2 区块链通过将多个交易汇聚成被称为“Roll-ups”的紧凑束来增强以太坊的功能。这些交易的“捆绑”由Layer2在不同的时间间隔内发布到以太坊，以平衡交易需求、安全性和成本。因此，以太坊正在成为“区块链中的区块链”。每个Layer2通常由其自己的一系列智能合约组成，这些合约在以太坊上跟踪Layer2的交易历史，促进Layer2和以太坊之间的数据传输，运行故障证明或零知识验证器合约（下文将详细介绍），并充当以太坊和Layer2之间的资产托管。被称为“排序器”的强大计算机接收并排序在Layer2区块链上发生的所有交易。这比以太坊更强大且更便宜，因为Layer2区块链运行一个非常强大的服务器计算机，仅接收和排序交易。这种动态使得Layer2能够处理比以太坊更大的数据吞吐量。相比之下，以太坊的交易处理涉及数十万个全球分布的验证节点发送、解释和达成交易数据的一致性。由于以太坊的共识过程，这需要更长的时间，并且需要在数十万个以太坊节点的每台计算机上复制一台计算机的工作。从逻辑上讲，像排序器这样的单个计算机处理交易比一个全球分散、能力较弱的计算机系统更便宜和更快，后者需要集体使用千兆位的互联网带宽进行通信，并使用数十万个CPU来处理区块链交易。3、Layer2 类型：OP RollUp（ORU）和 ZK Roll-Up（ZKU）与以太坊连接的 Layer2主要有两种类型：OP RollUp（ORU）和 ZK RollUp。它们都通过发送被称为“Merkle Root”的压缩版本来在以太坊上结算其账本余额或“状态”。ORU 还会发布一个经过压缩的交易数据批次，以便随时间验证和追溯账本的变化。在 Layer2 区块链中进行结算可以类比于按局更新棒球比赛的记分牌，交易数据则提供详细的实况播报。对于ORU来说，它们基于乐观主义的原则运作，即默认情况下假设其准确无误，除非有证据证明存在问题。如果某个实体（如高频交易公司或具有数学造诣的研究人员）发现了错误或有问题的 Merkle Root，他们可以向以太坊提交一个欺诈声明，称为 fault-proof。负责监控 ORU 的实体在状态更新后有七天的时间窗口，被称为“挑战期”，以便发现任何欺诈行为。一旦这个期限结束，ORU 中的交易就被视为最终确认。如果一个 fault-proof 成功证明了欺诈行为，监督 ORU 状态的智能合约将会将所有交易还原至欺诈发生之前的状态。挑战期为七天，之后每个交易批次都是不可撤销地最终确认的。截至撰写本文时，通过 L2beat 追踪的 46 个 Layer2 中，只有四个链具备欺诈证明功能。其中四个之中，有两个属于 Arbitrum，它以 43.1 亿美元的总锁定价值（TVL）位居所有 L2 之首，仅允许来自经过白名单认证的实体的欺诈证明。最受欢迎的 ORU 包括 Arbitrum、Blast、Optimism、Manta、Metis、Mantle 和 Base。数据来源：Defillama、TokenTerminal，截至2024年3月12日。本文提及的任何名称均不构成购买或出售的建议。过去的表现不能保证未来的结果。ZKU 的运作方式与 ORU 类似，但存在一个关键的区别。虽然 ORU 同时向以太坊提交交易数据 Merkle 根和状态 Merkle 根，但 ZKU 仅发送交易数据的零知识证明。这是因为 ZKU 不假设提交的状态根是正确的。相反，一旦证明被提交到以太坊，智能合约将验证 ZKU 的交易捆绑包的真实性。因此，ZKU 没有欺诈证明，因为每次状态更新都会生成证明。与 ORU 不同，一旦以太坊接受了证明，ZKU 的交易数据被视为最终，确保了即时的确定性，消除了挑战期的需要。目前最重要的 ZKU 包括 Starkware、zkSync、zkScroll、Linea 和 zkEVM。ZKU 和 ORU 的基本经济模型与 L1 区块链非常相似。这两种类型的 Roll-Up 在用户在其链上创建活动并以 ETH 支付费用给以太坊时赚钱。目前，所有的 L2 都以 ETH 定价其交易，因为这是结算交易数据到以太坊所需的Token。4、Layer2s 收入模型无论采用何种过程，理解交易排序的价值以及区块链可以通过出售交易排序权利来赚钱是很重要的。下图说明了三种不同的交易排序模型如何创造不同的收入流。数据来源：VanEck 研究，截至2024年3月25日。解释：假设 TX2 是一笔高价值交易，在 Layer2 上购买了价值100万美元的Token。在先进先出（FIFO）模型中，每个人向顺序器支付相同的金额。在优先排序模型中，TX2 向顺序器支付额外费用以获得第一位。在拍卖特定槽位模型中，TX3 和 TX4 向顺序器支付额外费用以超越和落后于 TX2。Layer2s 交易排序：优先、先进先出和拍卖Layer2 为用户在每个区块中包含交易收取费用。这包括基本费用和优先费用。一些 Layer2，如 Optimism，会收取优先费用。优先费用使用户能够在交易块的顶部排在第一位。在过去的六个月里，以太坊上排名前十的  Layer2 仅通过用户交易就创造了2.32亿美元的收入。通过支付优先费用，用户可以“插队”，这对于进行时间敏感性活动（如套利交易）的用户非常有益。Arbitrum 采用了先进先出（FIFO）的交易排序方法。在某些情况下，用户可能希望他们的交易遵循区块上特定的其他交易。一种常见的策略，称为“反向运作”，涉及Layer-2s交易排序：优先、先进先出和拍卖Layer2 对用户的交易包含在每个区块中收取费用。这由基本费用和优先费用组成。一些L2s（如Optimism）收取优先费用。优先费用使用户能够在交易块的顶部排在第一位。在过去的6个月中，以太坊上排名前10的L2s仅通过用户交易获得了2.32亿美元的收入。通过支付优先费用，用户可以“插队”，这对于进行时间敏感的活动（如套利交易）的用户非常有利。在以太坊上，通过向以太坊的验证器软件添加软件来实现交易排序的变现。这个软件称为 Flashbots，它允许验证器将交易排序权利（并插入自己的交易）拍卖给外部实体。这个拍卖产生了“最大可提取价值”（MEV），增加了验证器和权益证明持有者的收益。虽然 L2s 有可能通过拍卖区块排序权利来变现 MEV，但目前还没有 L2s 正式这样做。然而，交易公司可能已经将他们的服务器位置靠近 L2s 的服务器，类似于股票和商品交易平台的做法。展望未来，许多  Layer2s 计划分散化他们的序列器集合，这可能涉及抵押Token，可能是来自 Eigenlayer DA 或每个 RollUp 的原生Token的 ETH。排序器的分散化可能会从 MEV 中解锁新的收入流。为了提供背景，以太坊的 MEV 提取率在 DEX 交易量上平均约为4个基点（bps），而其他区块链（如Polygon和Solana）的提取率分别为0.4个基点和3.5个基点。由于追踪和隐瞒利润的挑战，这些利率可能低估了 MEV 的全面范围。通过估算 MEV 提取率与 DEX 交易量的关系，如果 Arbitrum 的 MEV 提取率为3.0个基点，那么它将达到5890万美元，占 Arbitrum 仅通过费用获得的收入的显著57%。来源：Artemis XYZ，截至2024年3月20日。本文提到的任何名称不构成买入或卖出的建议。过去的表现不能保证未来的结果。5、 Layer2 的链上成本结构Layer2 主要通过以太坊的 Gas 费用产生成本，因为它们定期将交易数据、结算和证明提交到以太坊。但是ZKUs和ORUs在成本结构上存在差异。虽然两者都在L1上更新其状态，但ORUs必须支付繁重的链上数据费用，而ZKUs则必须花费资金进行证明生成和验证。然而，依赖以太坊的结果是 Layer2s 的输入成本受到以太坊区块空间波动的影响。在大多数情况下，这种成本差异会转嫁给用户。然而， Layer2s 赚取的利润非常不稳定。在 EIP-4844 之前， Layer2s 将结算数据和证明作为单个事务发布到以太坊的“消息字段”中，该事务结构称为“调用数据”。这是一种利用以太坊标准交易格式的一个组成部分来保存压缩的 Layer2 数据的“黑客”方法。尽管这是新颖的，但非常昂贵。例如，对于2月份，Optimism支付了570万美元，Arbitrum支付了720万美元，Scroll支付了670万美元用于将调用数据发布到以太坊。来源：VanEck研究，Celestia截至2024年3月14日。与ORUs相比，ZKUs的成本组成部分本质上较高，因为ZKUs将零知识证明和调用数据都提交到以太坊。虽然ORUs也可能涉及证明成本，但这些成本通常会外包给需要时挑战状态的第三方，因此它们不会对ORUs的基本成本产生重大影响。在以太坊上验证ZKUs的零知识证明可能非常昂贵。尽管以太坊进行了优化，例如使用本地操作码来简化zk-proof验证，但支出仍然很大。例如，Scroll的ZKU在3月的前13天仅支付了110万美元的证明费用。由于这些高昂的证明成本，过去六个月中ORUs的平均利润率为26.7%，而ZKUs为21%。从逻辑上讲，Rollup 技术可以在较少的批次中发送更多的交易，以减少可变的批量发布费用。然而，较少的批量发布也可能是由于 Layer2 上的交易吞吐量较低所导致的。无论如何， Layer2 向以太坊的批量发布频率是一个影响盈利能力的杠杆，但这会以用户体验为代价。在实际操作中， Layer2s根据他们可以容纳到一个区块中的交易数量、以太坊 Layer1 的 gas 价格以及每个 Layer2 流入的交易来决定批量发布的计算。来源：Dune @niftytable，Etherscan截至2024年3月14日。本文提到的任何名称不构成买入或卖出的建议。过去的表现不能保证未来的结果。从技术上讲，除了简单的“积分榜”结算之外， Layer2s可以发布更广泛的对 Layer2 上发生的情况的理解。Layer2s之间的价格竞争为了向用户提供最便宜的交易，导致Layer2s经常选择最经济的数据进行发布。通常，这意味着对于ZKUs只发布“状态差异”，对于ORUs则意味着发布高度压缩的交易数据。有趣的是，尽管从技术上讲，ZKUs不必发布完整的交易数据，但一些L2s仍然这样做。尽管Starknet和zkSync只发布“状态差异”，Linea、Polygon和Scroll发布完整的交易数据。这样做是因为如果没有交易数据，对于像探索器和钱包这样的工具来跟踪区块链可能是具有挑战性的。另一个可能性是，发布完整的交易数据可以提供更多的透明度，以便任何人都可以运行一个节点来跟踪ZKU。在未来，ZKUs也可能向任何人开放证明者，并将完整的交易数据发布到以太坊，这使得ZKUs可以在“证明者”的节点上“去中心化”他们的区块链。目前许多 Layer2s采取的一项降低成本的措施是提高其压缩效率。例如，在2月13日，Linea部署了一种新的压缩方案，将链上的压缩比率提高了10倍，从每个交易约500字节减少到中50字节。其他L2s，无论是ORUs还是ZKUs，2024年在以太坊上的平均交易大小为300字节。尽管压缩交易可以节省L2的数据成本，但由于压缩交易平台需的时间，它减少了其潜力。按月份划分的Layer2链上利润率来源：Dune @niftytable，Artemis XYZ截至2024年3月13日。本文提到的任何名称不构成买入或卖出的建议。过去的表现不能保证未来的结果。EIP-4844对L2数据成本的应对：Blob空间2024年3月13日，以太坊通过了Dencun升级，其中包含了一些重要的改变，其中最重要的是创建了所谓的“Blob空间”。在此次升级之前，Layer-2面临的主要挑战是将交易数据发布到以太坊所带来的高昂成本。为了解决这个问题，以太坊的解决方案是战略性地创建一个专门的数据层，俗称为Blob空间，专门用于L2数据的发布。这个新建立的层提供了一个针对从Layer2网络接收数据的目标交易环境。Blob空间的创新之处在于其临时数据处理方式，即在发布到此处的数据blob在删除之前仅保留四周的时间，极大地减少了以太坊的数据开销。因此，L2s有选择绕过主要的以太坊层，直接发布到Blob空间的选项。以太坊的Blob空间层有自己的gas价格，遵循与以太坊常规执行层相同的规则集。结果是，Layer2向Blob空间发布数据的交易不再与常规的以太坊交易竞争区块空间。这个专用的交易层还旨在将数据的成本定价比作为调用数据直接发布到以太坊要便宜得多。截至撰写本文时，数据blob将L2s的燃气使用费降低了96%。L2数据发布到以太坊（ETH）的成本来源：Dune @niftytable，Artemis XYZ截至2024年3月19日。本文提到的任何名称不构成买入或卖出的建议。过去的表现不能保证未来的结果。6、Layer2的链下成本结构Layer2s 链下成本的第一部分是它们用于交易排序的序列器。这基本上只是一个位于数据中心的高端服务器。对于大多数L2s来说，负责该L2的基金会或商业实体支付序列器的成本。从整体上看，运行序列器本身的成本相对较小，设备成本约为1000至2000美元，人力成本可能每月再加3000至5000美元。这个成本对ORUs和ZKUs都是一致的。对于ZKUs来说，一个较少讨论但重要的成本元素涉及到证明者的运行。与产生状态根的序列器不同，证明者负责创建在以太坊网络上进行验证的zk-proof。这个计算过程通常在像AWS这样的云计算平台上进行。根据去中心化的zk证明项目Gevulot的说法，证明的成本将在“验证在以太坊上的成本的10-20%之间”。此外，这些成本随着每个Layer2生成的交易数量而扩大。ZKUs需要在成本和用户体验之间进行权衡，可以通过减少发布到以太坊的证明的频率来节省成本。通过一个被称为递归的过程，ZKU证明者可以将多个证明合并为一个提交，虽然增加了链下计算需求，但可以通过减少在以太坊上进行昂贵的证明验证来优化经济效益。在撰写本文时，所有的ZKUs都运行着自己的证明者，并直接支付证明生成的成本。然而，随着时间的推移，许多人打算去中心化证明的生成。7、评估Layer-2的五个关键领域在我们对关键Layer2的分析中，我们使用五个主要变量来衡量潜在的成功或失败：交易定价 - 用户的交易成本开发者体验 - 构建产品和应用的便捷性用户体验 - 存款、提款和交易的简易性信任假设 - 活性和安全性假设生态系统规模 - 可以做多少有趣的事情1）Layer2的交易定价交易定价差异化的根源来自于数据压缩、数据发布效率、Layer2规模、证明成本（对于ZKUs）以及最有趣的是，每个Layer2所获得的利润。Layer2s也可以根据gas价格来确定发布到以太坊的时间，但在实践中，我们没有找到实证证据支持这种可能性。这可能是因为预测未来以太坊gas价格的一般困难。ZKUs和ORUs之间定价经济学的主要差异在于ZKUs的固定成本比ORUs高。这是因为ZKUs必须支付在以太坊之外生成证明和在以太坊上进行证明验证的成本。证明的生成/验证是一个较大的、静态的成本，在每个证明涵盖的更多交易时，成本并不会显著增加。相比之下，ORUs必须将完整的交易数据发布到以太坊。虽然ORUs采用了不同的压缩机制来降低数据成本，但发布到以太坊是非常昂贵的。因为ORU上的更多交易意味着更多的数据要提交到以太坊，所以发布到以太坊的成本也增加了。然而，通过EIP-4844，发布数据到以太坊的成本已经大大降低，这些节省导致ORUs的交易定价更便宜。同样，ORUs还可以选择将交易数据放在更便宜的数据可用性区块链上，如Celestia、EigenDA和Avail。目前，Manta Pacific和Aevo将交易数据发布到Celestia。在2024年，按平均交易成本计算，最便宜的链是Mantle（0.17美元）、zkSync（0.21美元）和Starknet（0.25美元）。每个链都能够通过使用不同的技术在定价上领先竞争对手。Mantle作为一个ORU，能够保持交易的低成本，因为它接受低于平均水平的利润（19.9%），使用自己的数据可用性（Mantle DA）进行完整交易批量发布，并以每20.7分钟更新一次状态根到以太坊，是更新频率第二低的。zkSync作为一个ZKU，由于交易量很大（94.9M），是所有L2中最高的，使其证明系统非常经济实惠，因此能够以低廉的价格定价交易。与此同时，ZKU链Starknet与以太坊的结算频率是前10个L2中最低的，每57.8分钟结算一次，并且只发布状态差异而不是完整的交易数据。这两种成本节省导致每笔交易结算到以太坊的数据量最少。有趣的是，我们估计Starknet在2024年3月13日之前每笔交易亏损了-0.09美元。2）Layer2的竞争差异化2024年的数据。数据来源：Dune @niftytable，Artemis XYZ截至2024年3月13日。这并不是对所提及的任何名称的买入或卖出建议。过去的表现不能保证未来的结果。3）Layer2的开发者体验开发者体验是Layer2之间竞争差异化的另一个重要方面。使开发者体验最简单的根本理解是实现EVM兼容性。这意味着智能合约代码、工具和开发者库可以直接从以太坊移植到L2上使用。人们认为，这给每个L2带来了优势，因为以太坊拥有庞大的开发者网络。目前，绝大多数L2都支持EVM兼容性。然而，由于零知识证明的限制，ZKUs通常存在一些开发者必须遵守的细微差异。一些开发者还提出，遵循EVM兼容性是一个不利因素，因为EVM对区块链功能施加了重大限制，同时排斥了那些熟悉其他编程语言的开发者。例如，Starknet智能合约是用一种称为Cairo的语言编写的，这对于Starknet的零知识扩展更高效。当然，这需要以部署到Starknet为目标的人们去学习Cairo的复杂性。Movement Labs是另一个允许使用Move语言编写智能合约的L2开发者，这吸引了那些希望学习Move的开发者。对于那些熟悉Solana编程语言Rust的人来说，Eclipse正在构建一个在Solana虚拟机中运行的Layer-2区块链。这甚至还扩展到了其他语言，如Fluent创建了一个支持WASM的通用L2。4）Layer2的用户体验用户体验是Layer2之间竞争的另一个方面。其中最基本的组成部分是将资产存入和移出Layer2。在大多数情况下，不同的L2之间在资产存入方面没有显著差异，只有一些中心化交易平台（CEXs）允许本机资产转移到每个Layer2。例如，Kraken允许用户将USDC提取到Arbitrum和Optimism，而Coinbase允许将USDC转移到Optimism和Base。最终性——在Layer2上的交易变得不可逆的点——标志着 ORUs 和 ZKUs 之间用户体验的显著差异。对于ORUs，最终性发生在欺诈挑战期结束后，而对于ZKUs，最终性发生在状态根和其证明被发布到以太坊后。最终性差异的一个结果是从Layer2提取资产。对于ORUs，用户必须等待7天才能将资金转回以太坊。对于ZKUs，这个过程可能只需要一个小时，这取决于ZKU发布结算和证明的频率，以及每个链的安全系统。虽然zkSync每6分钟发布一次证明和每小时更新一次状态，但由于zkSync的安全模块，用户必须等待24小时才能将资产桥接到以太坊。当前的吞吐量和延迟数据来源：VanEck研究，截至2024年3月19日。这并不是对所提及的任何名称的买入或卖出建议。过去的表现不能保证未来的结果。当用户与Layer2进行交互时，熟悉的工具和界面至关重要。从以太坊到Layer2的采用熟悉的钱包和区块链浏览器极大地增强了用户的舒适感。这种无缝性至关重要，因为大多数Layer2都采用类似以太坊的体验，确保用户在平台之间切换时学习曲线最小。在可衡量的用户体验指标中，延迟和吞吐量突出。延迟指的是交易提交后网络确认所需的时间，而吞吐量则衡量网络处理每秒交易的能力。最慢的区块时间或往返时间（RTT）——用户交易到达序列器并接收到确认所需的持续时间——通常定义了Layer2的延迟。例如，Arbitrum声称其具有极低的延迟潜力，为0.25秒，尽管实际延迟可能因地理因素和用户与序列器的接近程度而有所变化，据推测序列器位于硅谷的一个数据中心。zkSync以理论上的最高吞吐量而闻名，可以每秒处理多达434个交换交易。然而，延迟和吞吐量都是L2网络中可调整的参数。目前，ZKUs的瓶颈是其证明者处理传入交易的速度，而ORUs则受到其交易数据压缩的效率和以太坊吸收这些数据的速率的限制。目前，L2自愿限制其吞吐量以与以太坊的容量保持一致。如果一个L2充分利用以太坊的区块空间——考虑到以太坊当前每个区块约为937.5kb的数据上限，加上来自三个数据块的额外375kb——理论上每个区块可以扩展到约1.3 MB，即每秒110kb。以zkSync为例，平均每个交易62字节，充分利用以太坊区块空间理论上可以达到每秒1764笔交易。相比之下，像Arbitrum这样的ORU，平均每个交易255字节，在相同条件下的处理速率可以达到每秒429笔交易。通过集成Celestia等数据可用性区块链，可以进一步增加吞吐量。然而，这种方法引发了关于损害用户安全性的担忧，因为与以太坊相比，其他区块链可能无法提供同样程度的安全保证。以这种方式扩展吞吐量是一个微妙的选择，需要在提高性能和以太坊鲁棒性提供的固有安全性之间取得平衡。5）Layer2的信任假设数据来源：VanEck研究，l2beat，截至2024年3月19日。过去的表现不能保证未来的结果。Layer2提供给用户的安全性和活跃性保证存在显著差异。安全性指的是区块链确保只有账户所有者能够访问其资产的特性，而活跃性则指确保资产可以被利用的保障措施。由于Layer2依赖于一个单一的序列器，该序列器既对区块进行排序，又将其“提议”给Layer1（以太坊）进行结算，因此序列器的故障是Layer2用户的主要关注点。这是因为每个Layer2目前只操作一个序列器，如果序列器发生故障，该Layer2将无法处理交易。尽管在故障发生时无法窃取资产，但用户在故障解决之前也无法访问这些资产。同时，如果恶意实体能够接管一个序列器，他们可能会伪造交易，将资产从Layer2中转移走。所有L2的当前弱点是它们每个都只操作一个序列器，并且该序列器通常由L2背后的基金会集中运营。Layer2的构建者意识到序列器故障或接管可能带来的问题，并且一些L2实施了新颖的安全阀。这些安全措施因L2及其安全性而异。复杂化问题的是，一些这些安全措施可能会为其他攻击领域打开可能性。为了保护用户，一些设置的保护措施包括允许用户在特定条件下取出资产，通过使用Layer1主机为Layer2区块链提交交易，甚至提议Layer2区块。通常，这些条件发生在Layer2系统中出现明显故障的情况下。一些Layer2正在开发框架，任何人都可以成为序列器，并允许多个序列器轮流排序。与此同时，运行序列器的人将提供经济担保（很可能是每个Layer2本地Token），以对作弊者进行惩罚。Espresso、Astria和Fairblock等公司是正在构建去中心化序列器软件的项目的示例。目前，在开创去中心化序列器方面，Layer2 Metis走在了最前面。Metis的社区最近通过了一项治理投票，为去中心化其序列器并允许多个序列器存在创造了框架。下一个关于信任假设变化的要点是“数据可用性”，我们在上面已经讨论过。虽然 ZKUs 提供了状态更新正确性的证明，但可争议更新 ORUs 提供了证据，允许任何人证明状态更新的不正确性。然而，在这两种情况下，了解数据来自何处以生成ZKUs或ORUs的证明非常重要。理想情况下，这些数据应该在Layer1（以太坊）上方便“可用”，这样任何人都可以验证生成证明的底层数据。像Immutable X和Metis这样的区块链会在其他位置保存完整的交易数据。虽然ZKUs不需要发布完整的交易数据，但像Linea和Polygon zkEVM这样的链需要，而Starknet和zkSync只发布状态差异。此外，一些L2将数据发布到以太坊，而其他Layer2将数据发布到专用的数据可用性区块链，如Celestia。在其他链上发布数据可能会使Layer2比以太坊更不安全，因为它引入了新的信任假设。对于ORUs而言，另一个有趣的动态是，就目前来看，几乎没有一种ORU支持欺诈证明。这意味着使用它们的任何人都可能受到序列器的审查（交易未能完成）。唯一的例外是Arbitrum，它允许欺诈证明。但即使在Arbitrum的情况下，只有列入白名单的实体才能提交欺诈证明。另一方面，ZKUs依赖于证明者（与序列器不同的实体）发布证明。如果ZKUs证明者发生故障，一些链允许用户提交自己的证明（只需进行零知识数学运算！）以便将交易包括在L2上。无论如何，就信任假设而言，Layer-2存在许多问题。然而，它们目前每天拥有数十万活跃用户，因此似乎在没有重大问题出现之前，没有人会关注这些问题。为了简化我们对L2所采取的一系列保护措施的看法，我们将它们从最危险到最安全进行排名，并发现Arbitrum目前是（尽管仍然不足）金标准。8、Layer2生态系统规模来源：Dune @21co，截至2024年3月19日。这并不是对所提及的任何名称的买入或卖出的建议。过去的表现不能保证未来的结果。Layer2的最重要竞争因素是每个Layer2所创造的生态系统。区块链是一个服务和数字商品的市场，在区块链上能够做更多有用的事情，它将通过用户交易、对其本机Token的需求和网络效应积累更多的价值。不幸的是，衡量区块链活动的指标并不总能准确地转化为该区块链生态系统的价值。应用Goodhart定律认为，一旦一个指标在加密货币领域变得重要，该指标被操纵的可能性就会更高。当我们考虑到空投农民（请参阅我们一月份月报的第三段解释）时，这一规则变得更加牢不可破，这些农民通过产生无意义的活动来获取免费的Token价值空投。一般来说，重要的是那些愿意为区块链带来价值、从事有意义活动并产生费用的用户。在这方面，Arbitrum、Optimism和Blast表明它们拥有对用户具有重要意义的生态系统，因为这些用户分别将163亿美元、78.5亿美元和24.3亿美元桥接到各自的网络中。在很大程度上，Layer2通过对其本机Token进行空投来吸引用户的兴趣和活动。例如，Optimism已经以空投活动的形式向用户赠送了近25%的当前流通供应量。Arbitrum已经向使用Arbitrum的个人赠送了超过18.4亿美元的Token。Blast进一步利用这一概念，以吸引桥接价值，因为Blast本身可能会进行Token空投，而且正在构建在Blast上的团队也可能进行空投。从概念上讲，Layer2通过免费赠送Token来竞争，这些Token的价值随着每个L2网络的增长而增长。全面稀释价值（FDV）/收入和市值（MC）/收入。来源：Artemis XYZ，截至2024年3月21日。这并不是对所提及的任何名称的买入或卖出的建议。过去的表现不能保证未来的结果。根据过去十二个月（TTM）收入与全面稀释估值（FDV）的倍数，每个Layer2的倍数都明显超过了以太坊。然而，如果我们将倍数改为基于流通Token供应而不是全面稀释价值，这种动态就会改变。这是一个奇怪的脱节，与Layer2Token的发布计划有关，大多数Layer2项目只发布了部分供应。实际上，我们看到Layer2更多地基于对长期价值增值的投机而进行交易，而不是基于当前的收入动态。我们将这种动态归因于与以太坊相比，Layer2上未来的收入可能会大幅增加。我们预计Layer2的收入将超过以太坊，因为以太坊无法匹配Layer2的交易吞吐量或用户体验。我们还越来越看到一个趋势，即通用Rollups市场被少数几家主要参与者所整合。这归因于链上应用组合性和共享价值的网络效应以及Rollup框架（如OP Stack或Arbitrum Orbit）的主导地位，以及OP/ARBToken从其他Layer2甚至 Layer3（将状态提交到Layer2的区块链）中积累价值。同时，大多数Rollup最终将转向零知识框架（ZKU），因为它具有许多优势。从长远来看，我们仍然认为以太坊的区块空间将变得昂贵，其中一个结果可能是许多L2将证明整合到一个统一的证明层中，该层"递归地"组合其层内成员的所有证明。这在应用程序和特定行业的Roll-up中可能尤为真实。一个概念可能是Polygon的聚合。从概念上讲，类似"聚合层"的东西也可能极大地改善用户体验，因为更经济地发布证明和状态根，以便能够在几秒钟而不是几小时内在L2和以太坊之间进行桥接。因此，我们看到Layer2之间存在着残酷竞争，网络效应是唯一的壕沟。因此，我们普遍对大多数L2Token的长期价值前景持悲观态度。排名前7的L2Token总共已经达到了400亿美元的FDV，而且有许多强大的项目计划在中期内推出。这意味着在接下来的12至18个月内，L2Token市场可能还有1000亿美元的FDV。即使只有有限数量的供应进入市场，也似乎超出了加密货币市场的承受范围，需要大幅度的折扣。此外，虽然有理由相信一些L2Token将变得有价值，但相对于其他加密货币领域，对价值增值的路径更难以预测。特别是因为L2Token甚至不是其自身生态系统中的基础货币。除了几个通用Layer2中的一些Rollup的主导地位，我们预测未来将出现成千上万个特定用途的Rollup。这些L2将按行业、应用或功能进行分割。企业可能会明确建立Rollup作为自己的收入和/或成本中心，就像建立一个资产管理的Layer2链一样。其他类型的链可能专门面向托管整个社交媒体网络的Rollup，以及为该社交媒体网络构建产品和服务的应用程序。9、到2030年以太坊Layer2的估值预测我们通过将自由现金流终值倍数应用于对未来现金流的预期来确定我们对 Layer2 领域的2030年估值。我们通过以下方式估计为这些现金流提供收入的情况：交易收入（包括在区块链上的交易）估计可能利用公共区块链的终端市场的收入总地址模（TAM）计算实际使用公共区块链的TAM数量预测以太坊生态系统在公共区块链中的市场份额对利用以太坊生态系统进行结算和交易的终端市场收入应用费率将交易价值分配给以太坊和L2之间MEV（区块链上交易的排序）估计包括货币、证券和数字资产在内的资产价值，这些资产将由以太坊生态系统保护通过将资产周转率估计应用于我们对以太坊生态系统托管资产价值的预测，来预测以太坊生态系统上的DEX交易量通过将DEX交易量乘以MEV费率，得出总MEV价值将价值分配给以太坊和其 Layer2 之间来源：VanEck研究，截至2024年3月21日。过去的表现不能保证未来的结果。本博客中的信息、估值情景和价格目标并不意味着提供金融建议或任何行动的呼吁，也不构成买入或卖出的推荐，也不是对Layer2未来表现的预测。实际的Layer2未来表现是未知的，并且可能与此处描述的假设结果有很大差异。在所呈现的情景中可能存在未考虑的风险或其他因素，可能会影响表现。这些仅仅是基于我们的研究进行模拟的结果，仅供说明目的。请进行自己的研究并得出自己的结论。注：提供第三方网站的链接仅为方便起见，并不意味着我们对链接网站中包含的任何内容或信息的认可、批准、调查、验证或监控。通过点击链接进入非VanEck网页，您承认自己正在进入受其自身条款和条件约束的第三方网站。VanEck不对第三方网站的内容、访问合法性或适用性承担责任。  来源：https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-vanecks-ethereum-layer-2s-valuation-prediction-by-2030/

无论质押与否，以太坊都不是证券 作者：EVAN THOMAS翻译：白话区块链自从以太坊从工作证明过渡到权益证明以来，有人提出这使得以太币（ETH）或至少是ETH的权益验证，成为一种证券。这些论点经不起审查。正确理解，ETH的权益验证是一项技术服务，旨在确保以太坊网络上的交易被正确和安全地处理，而不是作为受证券法约束的投资。即使第三方（如节点运营者或交易平台）促进了ETH的权益验证，情况也是如此。验证者对利润的期望来自于权益验证奖励和ETH市场，而不是第三方提供的行政和技术服务。 1、法律框架：定义“投资合同”一个工具或活动是否受证券法管辖取决于“证券”的定义。根据美国联邦证券法，证券的定义包括许多工具，包括“投资合同”。各种法院的裁决已经细化了这个术语的含义，但“投资合同”通常指的是一个涉及（1）投资金钱的合同、计划或交易；（2）共同企业；（3）有合理的利润预期；（4）利润主要来自他人的努力。这个概念起源于美国最高法院在Howey案中的裁决，该案涉及橘子园和其盈利。法院得出的结论是，如果第三方出售橘子园，并且附带管理橘子园并分享其盈利的合约，那么这就构成了受证券法约束的投资合同 —— 购买者不仅仅是在购买土地，而是在投资资金，以赚取基于第三方在种植和销售橘子方面所付出努力而产生的利润。自Howey案以来的判决澄清了“他人的努力”必须是“不可否认的重要努力，即影响企业失败或成功的基本管理努力”。行政或“部长级”的努力不会形成投资合同。考虑到“投资合同”的概念，以太坊从工作证明（POW）过渡到权益证明（POS）显然没有将ETH本身变成投资合同。仅持有ETH并不自动赋予持有者权益验证奖励的权利，因此过渡到权益证明并没有产生投资合同。一个更加细致的论点是，权益验证ETH构成投资合同，但是这个论点同样经不起审查。从技术上说，权益验证ETH从技术上来说意味着将ETH发送到以太坊存款合约，并与特定的验证者相关联；也就是说，这是为了处理以太坊网络交易而专门设计的软件实例。如果硬件或软件出现故障导致验证者违反以太坊交易验证规则，网络将对与该验证者关联的权益验证ETH（称为削减）施加惩罚。实际上，权益验证ETH就像是对验证者按照预期执行操作的一种财务担保。在ETH权益验证者自行操作的情况下 —— 有时称为独立验证 —— 这是最简单的分析情况。由于没有“他人”参与努力，因此不存在投资合同。通过流动权益验证协议或交易平台与提供者进行权益验证一些ETH权益验证者可能更愿意让其他方代表他们操作验证者。更复杂的情况 —— 如节点运营商、流动权益验证协议或中心化交易平台的权益验证服务 —— 需要进一步分析这种关系是否构成投资合同。通常情况下，与节点运营商进行权益验证并不意味着将已验证的ETH实际转移给节点运营商。相反，权益验证者将他们的ETH与由节点运营商操作的验证者相关联，并指定自己的地址作为已验证的ETH和任何奖励的提取地址。所有的权益验证奖励和原始的ETH只能提取到由权益验证者控制的地址，而不是节点运营商。这确保了权益验证者始终保持对他们的ETH的所有权和控制权；没有资金投资或价值转移到其他方。同样地，通过流动权益验证协议进行权益验证，该协议 — 即部署在以太坊上的智能合约 — 会将已验证的ETH与愿意代表权益验证者运行验证者的节点运营商关联起来。当使用该协议进行权益验证时，权益验证者会收到一种可转让的Token，可以用来赎回权益验证者的ETH以及任何已累积的奖励。同样地，这是由协议程序化地实现的，而不是由第三方。重要的是，无论是节点运营商还是任何其他第三方都不会获取已验证的ETH或权益验证奖励的所有权或控制权。使用中心化交易平台的权益验证服务的用户也可以让交易平台代表他们进行权益验证。交易平台会将用户的ETH安排到由交易平台或第三方操作的验证者进行验证。虽然托管交易平台确实保管用户的ETH，但它们的服务条款通常明确表示已验证的ETH归用户所有。交易平台的角色是安排ETH被验证到验证者，并计算奖励。在所有这些情况下，是否存在“投资金钱”和“共同企业”是有争议的。权益验证者保留他们已验证的ETH的法律所有权，并且除了在托管权益验证服务的情况下，甚至没有将他们的ETH转移到其他方。这与投资计划形成了明显对比，投资者将资金或其他资产转移给对如何使用这些投资以赚取利润有很大自由裁量权的“推动者”。然而，即使我们假设ETH权益验证确实涉及共同企业，在涉及节点运营商或交易平台时，权益验证者的利润期望也不是主要与第三方的努力相关联。权益验证奖励包括共识层奖励，由以太坊网络自身生成，当验证者提出或确认新区块时产生。它们还包括执行层奖励，基本上是用户向验证者支付的费用，以便优先处理他们的交易。这些奖励的时间和金额取决于因素，如验证者的总数、以太坊用户愿意为交易优先处理支付的费用以及以太坊网络的状况。由于奖励以ETH形式收到，权益验证者的利润也可能受到ETH在其货币中的市场价格的影响。这意味着权益验证者必须预计根据网络和市场动态来获取利润，而不是依赖于促进权益验证的节点运营商或交易平台的努力。此外，节点运营商或交易平台从事的活动不是“创业”或“管理”的，正如案例法中所解释的那样。尽管节点运营商或交易平台可能提供技术和其他服务，使权益验证者能够获得奖励，但这些第三方通常使用类似的硬件基础设施、运行开源软件并遵循类似的最佳实践来保护和运营他们的系统。他们没有专有的方法或特殊的专业知识，使他们的用户比其他提供类似服务的人赚更多的奖励。实际上，由不同节点运营商操作的验证者的奖励率往往非常接近彼此，很少相差超过千分之一。 2、从最近的SEC案例中学到的教训以上内容并不意味着权益验证永远不可能成为受证券法约束的更广泛投资计划的一部分在2023年2月，Kraken与美国证券交易委员会就Kraken在美国的权益验证服务违反联邦证券法的指控达成和解。最近，在2024年3月底，一位美国地区法院法官拒绝了关于Coinbase权益验证服务的SEC诉讼的驳回请求。在对Kraken的案件中，SEC声称该交易平台保留了用户获得的权益验证奖励的费率的自由裁量权，平滑了对用户的奖励支付，并保留了一笔未验证的Token池，使用户能够有效地绕过适用于其已验证Token的锁定期。类似地，在Coinbase的决定中提到，曾经，Coinbase维护了一个类似于Kraken的流动性池。关键是，这些被指控的特征是这些交易平台提供权益验证服务的具体方式。它们不是ETH或权益验证的一般属性。重要的是，这些案件都不是关于这些（或任何其他）权益验证服务是否属于美国证券法下的证券发行的明确法律决定。Kraken在未承认或否认SEC的指控的情况下解决了指控，并同意在美国停止其权益验证服务。Coinbase的决定只是确定了SEC的指控是否足够合理，可以继续诉讼程序。 3、结论：权益验证作为技术服务，而非证券发行即使权益验证者与节点运营商和交易平台等其他方合作进行ETH权益验证，权益验证者的利润期望也源自独立于这些第三方努力的网络和市场条件。经济实际情况是，这些第三方更像是行政或技术服务提供者，而不是投资计划的推动者或管理者。ETH可以进行权益验证的事实并不意味着它是一种证券，通过权益验证ETH来获得权益验证奖励也不一定会导致证券发行。  来源：https://blockworks.co/news/staking-eth-no-security